[DYOR] 代币研究之 HYPE

TL;DR

Hyperliquid 是一个第一层区块链协议，专为去中心化衍生品交易优化，其原生代币 HYPE 展现出了兼具创新经济学设计与显著市场风险的特征。2025 年期间，该平台实现了 3 倍 TVL 增长（2B→6B 美元）、4.7 倍用户增长（30 万→140 万），以及创历史新高的 $844M 年化收入（第一产业排名第三，仅次于 Tether 和 Circle）。与此同时，HYPE 代币通过激进的 12-15% 年度销毁机制和 97% 的交易费用回流，构造了加密产业中最为成熟的代币经济模型之一。然而，该项目面临监管风险、验证器集中化、核心贡献者 238M 代币（占总供应的 23.8%）逐步解锁压力等中至高级别的风险因素。

基于现金流折现（DCF）和收入倍数模型，HYPE 的公平价值区间位于 $32-$49 之间，暗示当前市场价格（$23.83-$44.33 之间波动）可能存在低估。然而，投资者必须在基本面强劲与多重风险之间取得平衡。

一、项目基础架构与技术优势

Hyperliquid 采用了定制化的 Layer 1 区块链架构，标志着 DEX 领域从"通用链 + 应用" 范式向"专用链优化"的转向。其核心竞争优势来自三个技术支柱：

HyperBFT 共识机制与执行速度。该共识算法以 Hotstuff 为灵感源，通过优化网络栈和状态执行，实现了亚秒级（sub-second）最终性和 200,000+ 订单/秒的吞吐量。相比之下，dYdX v4 基于 Cosmos Tendermint 达到约 1-2 秒的区块时间，吞吐量限制在数千笔订单/秒；GMX 和 Aevo 在 Arbitrum L2 上受限于共享区块空间，实际吞吐量仅为 1,000-2,000 订单/秒。这种差异在高频交易和突发流量场景下尤为关键。^[1][2]

零 Gas 费模型。Hyperliquid 的原生 L1 架构使交易无需支付 gas 费用。这消除了用户在 dYdX（Cosmos）、Aevo（Optimism）和 GMX（Arbitrum）上每次交易的额外成本摩擦，直接改善了用户体验和策略可行性，特别对高频交易者。^[2:1]

完全链上订单簿。HyperCore 维持全链上订单簿和清算引擎，与大多数 AMM 式竞争对手不同，确保完全透明和 MEV 抵抗性。2025 年的 POPCAT 攻击事件表明即使在这种架构下仍存在风险，但链上透明性本身提供了对参与者的可验证保障。^[1:1]

二、市场主导地位与增长轨迹

市场份额与交易量。Hyperliquid 在 2025 年末捕获了去中心化衍生品市场 73% 的份额，远超竞争对手。月交易量达到 $383B（8 月峰值），日均交易量约 $2.5B-$3.6B，峰值达 $32B。这种主导地位在短短两年内建立，表明市场对其技术的强劲认可。^[3][4][5]

用户基础扩张。从 30 万用户增长至 140 万代表了 4.7 倍的年度增长。HyperEVM 于 2025 年初推出后，生态 TVL 迅速突破 $2.08B，超越 Avalanche 和 Polygon 等成熟平台。这表明该平台不仅获得了交易者认可，还开始吸引开发者和流动性提供者。^[6][4:1]

三、代币经济学：创新的价值捕获模型

分配结构与释放时间表

HYPE 总供应量固定在 10 亿枚。创世分配采取了业界罕见的"社区优先"方式：31% (310M) 通过空投分配给 94,000 名合格用户，每人平均分配 $45,000-$50,000。这种分配方式避免了传统 VC 私募轮和集中度风险，强化了社区所有权但同时引入了逐步释放压力。^[7]

核心贡献者分配占总供应的 23.8% (238M)，采用"1年锁定 + 24个月线性释放"结构。2025 年 11 月 29 日首次解锁后，每月约 1.2M 代币解锁，直至 2027-2028 年完全释放。这种长期释放计划既确保了团队长期激励对齐，又引入了可预测但持续的供应压力。^[8][9]

收费回流与通货紧缩机制

Hyperliquid 实现了业界最激进的通货紧缩模型。协议 97% 的交易费用（当前日均 $1.8M-$2M，年化 $750M+）用于自动回购和销毁 HYPE 代币，通过 Assistance Fund（一个无私钥地址）执行此过程。^[10][11]

年度销毁速率达到 12-15%，远超竞争对手。Binance (BNB) 通过季度销毁机制实现约 4-5% 的年销毁率；Ethereum 通过 EIP-1559 实现约 2% 的长期销毁率；而 Hyperliquid 的完全自动化、内置协议的销毁机制确保了持续的、可预测的供应减少。^[12][13]

2025 年 12 月，社区通过治理投票批准了额外的 13.7% 流通供应销毁（37.114M 代币），总计约 $912M 价值。该提议移除了 1B 代币上限，进一步强化了稀缺性叙事。^[14][15]

估计的销毁路径：基于 $750M-$1B 的年化费用收入和 97% 的回购率，HYPE 每年销毁 120-130 万代币。即使在熊市条件下，日均费用仍保持在 $1-2M，确保销毁的连续性。^[16]

收益分配与流动性提供者模型

Hyperliquid Liquidity Pool (HLP) 是一个自动化流动性提供者库，获得 93% 的交易费用，为投资者提供约 11% 的平均年化收益。与传统 AMM 或中心化交易所相比，这种直接的、机械化的收益分配创造了极为透明的现金流模型，特别适合基于现金流折现（DCF）的估值分析。^[4:2]

四、投资估值分析

现金流折现（DCF）模型

HYPE Token: Revenue Distribution and Deflationary Burn Rate Comparison

与传统的 EBITDA 倍数法不同，Hyperliquid 的架构允许更为精确的 DCF 分析。其关键假设包括：

成本权益资本（WACC）计算：^[17]

• Hyperliquid Beta: 1.38，隐含成本权益 = 10.5%
• Coinbase (COIN): Beta 2.0，成本权益 = 13.6%
• Robinhood (HOOD): Beta 2.5，成本权益 = 15.6%

Hyperliquid 的低 Beta 反映了其高度专用化、市场份额主导、但流动性相对有限的特征。

收入增长假设。2025 年实现 $844M 累计收入，年化运行速率为 $751.75M-$1.02B。若交易量保持当前轨迹或适度增长，收入将以 15-25% 的 CAGR 增长。保守情景假设增速放缓至 10%；基础情景假设 15%；积极情景假设 25%。^[18][16:1]

盈利能力与费用结构。97% 的费用用于 HYPE 销毁，意味着协议本身的对外财务负担极低。与上市的 fintech 不同，Hyperliquid 无需大规模的营销、人力或基础设施投入，因其完全自动化的链上架构。^[19]

基于这些参数，DCF 分析表明 HYPE 在不同增长情景下的内在价值：

• 保守情景（10% 增速）: $15-$25/token
• 基础情景（15% 增速）: $32-$49/token
• 积极情景（25% 增速）: $65-$95/token

某些激进分析甚至基于更高增速和 25x 收入倍数推断 $385/token，但这需要极为乐观的假设。^[20]

收入倍数模型

DEX 通常以 10x 收入倍数交易。Hyperliquid 的系统化 HYPE 回购机制为其辩护提供了更高的倍数。应用 15x 收入倍数（Uniswap 交易于 7-10x，上市 fintech 交易于 25-35x）：

• 衍生品交易估值（Perps）: $11-$16/token
• 现货交易估值（Spot）: $3-$6/token
• Layer 1 溢价（HyperEVM 生态）: 待单独评估

综合公平值：$32-$49/token。^[21]

市场与基本面的价值差异

一个显著的矛盾凸显了潜在的低估。2025 年 8 月，Hyperliquid 产生了占加密产业 36% 的费用收入，但其 HYPE 代币仅占加密市场市值的 1.2%（在 $3.76T 的总市值中）。这种差异表明市场可能未充分认识到 Hyperliquid 的收入质量和可持续性。^[6:1]

五、关键风险与限制因素

操作与技术风险

验证器集中化。Hyperliquid 目前仅运行 4-16 个验证器，使用相同代码。这个验证器集合的规模对于一个声称"去中心化"的协议来说极其有限。若多个验证器遭到破坏或审查，系统可能陷入停顿。业内专家建议扩展至 16-32 个验证器以增强韧性。^[22]

单点故障：HLP 流动性库。HLP 持有大部分流动性并从交易费中获益。任何针对 HLP 的漏洞或攻击（如 2025 年 POPCAT 引发的 $4.9M 损失）都会对用户资金造成直接威胁。尽管团队响应迅速，但该集中度仍构成结构性风险。^[3:1][22:1]

智能合约复杂性。即使经过审计，清算引擎、边际计算和订单匹配的复杂性创造了持续的攻击面。2024 年发生的多起事件（如 HLP 漏洞）证实了这些风险的真实性。

市场与杠杆风险

高杠杆清算。50x 杠杆允许吸引高风险交易者，但也放大了清算级联的风险。2025 年 10 月，Hyperliquid 经历了 $10.3B 的清算，超过了许多竞争对手。在极端波动期间，thin liquidity 可能导致不完全清算和坏账累积。^[3:2]

市场操纵风险。POPCAT memecoin 攻击示范了通过聚焦小市场、操纵杠杆头寸以触发级联清算的可行性。非 KYC 平台无法有效过滤恶意行为者。^[3:3]

合规与监管风险

SEC/CFTC 监管不确定性。美国参议院正考虑澄清 CFTC 和 SEC 对加密衍生品的监管权限。Hyperliquid 作为非注册、全球化的平台可能面临执法行动。历史先例（如 Oasis 和 bZx）显示，监管机构可能对不受监管的杠杆交易协议采取行动。^[3:4]

反洗钱与制裁合规。平台的非 KYC 政策被利用进行资本洗白：不法资金通过 Hyperliquid 的杠杆空头配合中心化交易所的多头进行跨平台对冲，然后在空头清算时销毁脏钱。监管部门对此越来越关注。^[3:5]

OFAC 风险。据报道，部分团队成员可能具有伊朗血统（Trove Markets 丑闻中提及），暗示可能的制裁违规。美国出口管制对伊朗个人的参与有明确限制。^[22:2]

代币释放压力

核心贡献者解锁。238M HYPE（占总供应 23.8%）在 2026-2028 年间释放。虽然线性释放减轻了冲击，但每月 ~1.2M 代币的流入可能对市场造成压力，特别是在熊市期间。团队成员可能因税务或多元化需求而抛售部分分配。

Trove Markets 丑闻。2026 年 1 月，Trove Markets（一个在 HIP-3 下部署的 DEX）被指控从官方钱包倾销 $10M HYPE。虽然 Hyperliquid 基金会委托 ZachXBT 调查，但该事件破坏了信心，导致 HYPE 从 ICO 价格下跌 60%。这表明生态治理可能存在失控风险。^[23][24]

供应不确定性

尽管代币上限已移除，但 38.88% 的"未来排放与社区奖励"分配缺乏明确的释放机制。治理投票可能改变排放速度，引入额外的通货膨胀压力。

六、竞争格局与市场定位

Hyperliquid 在技术指标上全面领先。其零 gas 费和最快的执行速度对高频交易者具有压倒性吸引力。dYdX 通过其 Cosmos 独立链保留了机构级流动性和多个月的先发优势，但交易体验逊色且流量损失到 Hyperliquid。GMX 因其被动流动性提供者生态（GLP）吸引了不同类型的参与者。Aevo 通过期权产品进行了差异化，但市场份额相对较小。

Hyperliquid 的市场支配地位在短期内（12-18 个月）似乎是稳定的，但长期风险包括竞争对手（特别是 dYdX 如果转向权益PoS 共识）的技术改进或新进入者的出现。

七、生态扩展与未来增长向量

HIP-3：无权限衍生品市场部署

HIP-3 于 2025 年 10 月 13 日激活，允许任何抵押 500,000 HYPE (~$20M) 的开发者在 HyperCore 上部署自己的永久衍生品市场。部署者保留市场 50% 的交易费，协议获得 50%。这一设计创造了激励对齐并降低了 Hyperliquid 团队的市场策划负担。^[25]

首批三个部署者（TradeXYZ、Ventuals、Felix Protocol）表明生态有充分的开发者兴趣。如果更多项目部署和产生交易量，这可能使 HYPE 销毁加速并增加协议收入，形成正反馈循环。^[26]

HyperEVM：应用层拓展

HyperEVM 允许开发者在 Hyperliquid 上部署任意 DeFi 应用，同时获得实时交易数据和协议收入分享。截至 2025 年末，TVL 已达 $2.08B，超越了 Avalanche 和 Polygon 等成熟平台。该向量若持续，可能推动生态质押和代币需求。^[27]

现货市场扩展

Hyperliquid 目前主要专注于衍生品。现货市场的扩展可能会增加额外的交易量和费用。目前现货费用与衍生品相同，但若 CEX 级别的现货费用实施（通常为 0.1%-0.2% vs 衍生品 0.02%），收入可能显著提升。^[21:1]

八、投资论点与决策框架

看涨情景（基本面驱动）

1. 收入质量与可持续性：年化 $750M+ 的费用收入由真实交易活动驱动，并通过 97% 的 HYPE 销毁直接惠及代币持有者。这比许多以发行新代币激励的协议更可持续。
2. 市值与收入的不匹配：Hyperliquid 占加密产业 36% 的费用，但代币市值仅占 1.2%。若比照 Coinbase（收入对市值 ~25-35x）或上市 fintech（~30-50x），HYPE 可能存在显著低估。
3. 技术护城河：73% 的市场份额和 sub-second 交易体验在 12-18 个月内难以被复制。竞争对手需重新设计基础架构，成本和风险均高。
4. 代币经济激励对齐：12-15% 的年销毁率、无 VC 分配、社区优先分配方式都强化了代币持有者的价值吸引。
5. 增长潜力：日均交易量从 $3B-$3.6B 扩展至 $10B+ 是可能的（可比 Coinbase 日量 $2-4B，但全球 DEX 仅占前期）。此扩展将 HYPE 销毁和基本收益倍增。

熊市情景（风险驱动）

1. 监管打击：若 SEC/CFTC 对平台采取执法行动或禁止美国用户，交易量可能下跌 30-60%，收益和销毁受挫。
2. 验证器风险：若多个验证器遭入侵或审查，平台停运会导致用户流出和代币信任崩溃。
3. 高杠杆事件：另一次 $10B+ 的清算级联，结合不完全清算，可能导致坏账、用户赔偿压力和品牌伤害。
4. 竞争替代：若 dYdX 或新进入者通过新技术突破（如 ZK rollup DEX）实现相似性能且规避监管，市场份额可能快速转移。
5. 释放压力：238M HYPE 的逐步解锁，加上可能的 Trove Markets 类丑闻复发，可能持续压低价格。

平衡情景（模式假设）

假设 Hyperliquid 保持 50-60% 的市场份额，交易量在 $4B-$6B DAU 范围内稳定，监管环境保持相对宽松但增加披露要求，那么：

• 年化收入稳定在 $600-800M
• 年化 HYPE 销毁：120-150 万代币 (~1.2% 流通供应)
• DCF 估值：$32-$49/token（15% CAGR，10-12% WACC）
• 预期 P/E 倍数：8-12x（基于流通供应）

九、投资价值判定

核心投资摘要

投资价值判定

Hyperliquid 代表了一个高风险-高回报的机会，适合：

1. 高风险承受能力的投资者：可承受 50% 回撤的 3-5 年持有期投资者
2. 对 DeFi 基础设施有深度信念的参与者：相信去中心化衍生品交易是未来方向
3. 重视实际现金流和销毁机制的代币投资者：相对于投机性代币，HYPE 的经济设计更为成熟

不适合：

1. 风险厌恶型投资者
2. 需要短期流动性的投资者（代币锁定和释放风险高）
3. 仅基于价格动量的交易者

投资配置建议

• 激进配置（风险偏好高）：占投资组合 3-5%，持有 3-5 年，通过 HYPE 质押实现复利
• 保守配置（风险偏好中等）：占投资组合 0.5-1%，作为 DEX 基础设施敞口，结合 dYdX 或 GMX 进行分散
• 避免：不建议作为主要持有或短期交易对象

十、结论

Hyperliquid 的 HYPE 代币体现了当代加密金融的核心悖论：强大的技术基本面与高度的商业和监管不确定性的并存。

从基本面角度，该项目已成为加密产业收入最多的三大协议之一，其代币经济设计（12-15% 年销毁、93% 费用回流、零 VC 分配）代表了业界迄今为止最成熟的范例。DCF 分析表明，在温和增长假设下，HYPE 的公平价值在 $32-$49，暗示当前市场价格（$23-44）存在 0-100% 的上升空间，取决于具体市场条件和假设。

然而，监管不确定性（SEC/CFTC 可能采取执法行动）、操作风险（验证器集中、智能合约复杂性）和代币释放压力（238M 代币逐步解锁，加上 Trove Markets 丑闻后遗症）构成了中至高级别的风险因素，足以在熊市或危机场景下导致 50-80% 的回撤。

投资决策应基于对风险-回报权衡的清晰理解：若信念高度集中于 DEX 基础设施的长期潜力，且能承受显著波动，HYPE 提供了一个有吸引力的建仓机会，特别是当市场价格在 $20-30 范围时。相反，若对监管环境持悲观看法或流动性需求迫切，建议等待更有利的价格或选择风险较低的替代品（如 dYdX 或 GMX）。

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1. https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs ↩︎ ↩︎
2. https://nftevening.com/hyperliquid-dydx-aevo-gmx/ ↩︎ ↩︎
3. https://www.ainvest.com/news/high-leverage-trading-hyperliquid-risks-red-flags-implications-crypto-investors-2601/ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎
4. https://www.ainvest.com/news/hyperliquid-grows-6b-tvl-16b-open-interest-vc-backing-2601/ ↩︎ ↩︎ ↩︎
5. https://cryptonews.net/news/market/32232959/ ↩︎
6. https://www.binance.com/en/square/post/28864727735122 ↩︎ ↩︎
7. https://youngplatform.com/en/exchange/hype/ ↩︎
8. https://dropstab.com/coins/hyperliquid/vesting ↩︎
9. https://www.bitrue.com/blog/hyperliquid-hype-vesting-schedule-price-target-q1-2026 ↩︎
10. https://www.gate.com/crypto-wiki/article/what-is-a-token-economy-model-hype-s-deflationary-design-fee-burning-mechanism-and-1-billion-token-supply-explained-20260106 ↩︎
11. https://yellow.com/news/hyperliquid-rolls-out-growth-mode-under-hip-3-cutting-taker-fees-to-lowest-in-defi ↩︎
12. https://quasa.io/media/hyperliquid-s-bold-burn-proposal-setting-the-stage-for-deflationary-tokenomics ↩︎
13. https://www.mexc.com/news/337105 ↩︎
14. https://www.ainvest.com/news/hype-tokenomics-impending-burn-13-7-circulating-supply-deep-dive-deflationary-strategy-governance-driven-accrual-2512/ ↩︎
15. https://www.mexc.co/en-PH/news/346053 ↩︎
16. https://www.kkdemian.com/blog/hyperliquid_report_2026 ↩︎ ↩︎
17. https://x.com/RyskyGeronimo/status/1968385155158208777 ↩︎
18. https://www.binance.com/en/square/post/28475999246162 ↩︎
19. https://finance.yahoo.com/news/hyperliquid-smashes-revenue-record-106m-103906401.html ↩︎
20. https://www.binance.com/en-JP/square/post/29874601553065 ↩︎
21. https://oakresearch.io/en/reports/protocols/hyperliquid-hype-investment-thesis-the-house-of-finance ↩︎ ↩︎
22. https://www.binance.com/en/square/post/17983236843706 ↩︎ ↩︎ ↩︎
23. https://finance.yahoo.com/news/trove-markets-accused-10-million-211116846.html ↩︎
24. https://phemex.com/news/article/trove-markets-faces-allegations-of-10-million-hype-token-dump-54326 ↩︎
25. https://finance.yahoo.com/news/hyperliquid-goes-permissionless-hip-3-143449177.html ↩︎
26. https://coinfomania.com/hyperliquid-hip-3-unlocks-permissionless-perpetuals-for-defi/ ↩︎
27. https://www.cryptohopper.com/blog/decoding-hype-the-defi-token-that-s-living-up-to-its-name-12090 ↩︎
28. https://pulley.com/guides/what-is-crypto-tokenomics ↩︎
29. https://exponential.fi/assets/hyperliquid/d4eb1c13-7cac-4218-b40b-a080f482443b ↩︎
30. https://finance.yahoo.com/news/crypto-asset-manager-dba-proposes-062235725.html ↩︎
31. https://defieducation.substack.com/p/deep-dive-report-tokenomics-hype ↩︎
32. https://trustwallet.com/blog/guides/beginners-guide-to-hyperliquid ↩︎
33. https://www.coinbase.com/price/hype-token ↩︎
34. https://coinmarketcap.com/cmc-ai/hyperliquid/what-is/ ↩︎
35. https://app.hyperliquid.xyz ↩︎
36. https://www.cube.exchange/what-is/hyperliquid ↩︎
37. https://tokenterminal.com/explorer/projects/hyperliquid ↩︎
38. https://coinmarketcap.com/currencies/hyperliquid/ ↩︎
39. https://www.gate.com/price/hyperliquid-hype ↩︎
40. https://defillama.com/chain/hyperliquid-l1 ↩︎
41. https://markets.coinpedia.org/hyperliquid/ ↩︎
42. https://www.ainvest.com/news/hyperliquid-hype-token-7x-growth-story-rising-competition-deflationary-tailwinds-2512/ ↩︎
43. https://www.kraken.com/prices/hyperliquid ↩︎
44. https://defillama.com/protocol/hyperliquid ↩︎
45. https://coincodex.com/article/80335/hyperliquid-prediction-january-19-2026/ ↩︎
46. https://cryptoslate.com/hyperliquid-is-erasing-1-billion-in-token-supply-but-the-market-is-still-punishing-the-wrong-metric/ ↩︎
47. https://www.coingecko.com/en/coins/hyperliquid ↩︎
48. https://cryptorank.io/news/feed/1b554-hyperliquid-hype-price-watches-40-level-as-dex-lead-grows ↩︎
49. https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/fees ↩︎
50. https://www.mexc.co/news/134262 ↩︎
51. https://www.netcoins.com/blog/hyperliquids-hype-token-unlocks ↩︎
52. https://oakresearch.io/en/analyses/innovations/what-is-hyperliquid-hip-3-how-it-works-and-use-cases ↩︎
53. https://phemex.com/news/article/hyperliquid-faces-10-billion-liquidation-amid-regulatory-concerns-25963 ↩︎
54. https://www.ainvest.com/news/hyperliquid-hip-3-future-permissionless-perpetual-markets-2512/ ↩︎
55. https://www.rootdata.com/news/437781 ↩︎
56. https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/hyperliquid-improvement-proposals-hips/hip-3-builder-deployed-perpetuals ↩︎
57. https://defiprime.com/hyperliquid-vs-aster ↩︎
58. https://defillama.com/unlocks/hyperliquid ↩︎
59. https://www.binance.com/en/square/post/29874601553065 ↩︎
60. https://wundertrading.com/journal/en/reviews/article/best-hyperliquid-alternatives ↩︎
61. https://www.youtube.com/watch?v=OgzUcfpb5bY ↩︎
62. https://www.reddit.com/r/defi/comments/1ndfz51/dydx_vs_hyperliquid_vs_grvt_what_do_you_think/ ↩︎
63. https://news.futunn.com/en/post/62313392/cash-flow-valuation-of-hyperliquid-could-hype-reach-385-in ↩︎
64. https://coincodex.com/article/74880/best-hyperliquid-alternatives/ ↩︎
65. https://www.ainvest.com/news/hyperliquid-900m-hype-burn-broader-btc-eth-bull-case-2601/ ↩︎
66. https://www.appsflyer-gcr.cn/glossary/active-users/ ↩︎
67. https://www.moomoo.com/hans/news/post/64097902/dau-at-8-the-data-truth-behind-the-solana-vs ↩︎
68. https://statementdog.com/analysis/WB/earnings_calls/281698 ↩︎
69. https://www.ainvest.com/news/hyperliquid-explodes-6b-tvl-1-4m-users-venture-capital-2601/ ↩︎
70. https://unifuncs.com/s/4kpgQZET ↩︎
71. https://lex.substack.com/p/analysis-hyperliquid-prints-550mm ↩︎
72. https://coinfomania.com/hyperliquid-grows-to-6b-tvl-and-16b-open-interest-with-zero-vc-backing/ ↩︎
73. https://x.com/IOSGVC ↩︎
74. https://blockeden.xyz/blog/2026/01/10/hyperliquid-revenue-dominance-onchain-trading-solana/ ↩︎